2010年经营状况略好于预期

威孚高科2010年实现营业总收入53.7亿元，同比增长74%。其中来自汽车燃油喷射系统的营业收入为41.7亿元。博世汽拆和中联电子贡献的利润分别为4.1亿和2.0亿元，分别同比增长167%和22%。威孚高科2010年净利润为13.4亿元，同比增长199%。

依然看好国IV和威孚高科的竞争力

虽然中国可能在2012年再次推迟国IV的实施，我们认为国IV的实施是必然的趋势。目前威孚高科的重点投资项目是与国IV有关的WAPS研发、柴油共轨系统零部件产能提升、SCR产品、进气系统等。我们认为威孚将充分受益于国IV实施后燃油喷射、尾气后处理和进气系统市场的增长。

重卡销量增速放缓明显

2011年1-2月，重卡累计销量为16万辆，同比增长7%，其中半挂牵引车累计销量同比下降30%。重卡销量增速放缓的原因包括：终端需求不旺；2010年的透支和高基数效应；开始于2010年11月的库存增加。我们认为，重卡厂商和经销商将在2011年3月开始去库存化过程，重卡销量增速将进一步放缓。

估值：维持中性评级和48.60元目标价为48.60元

我们维持对威孚高科2011-2013年每股收益预测，分别为2.20元、2.86元和3.50元。我们使用瑞银VCAM工具来估值，基于WACC为9.2%的假设，给出的威孚高科的目标价是48.60元，维持中性评级。